O governo dos EUA evitou a inadimplência, mas muitas empresas podem não ter tanta sorte

Logo após o Memorial Day, o fabricante de caixas eletrônicos Diebold Nixdorf, o fornecedor aeroespacial Wesco Aircraft ... [+] Holdings e o provedor de tratamento de câncer GenesisCare entraram com pedido de proteção do Capítulo 11 no mesmo período de 12 horas. Todos os três encontraram-se com demasiada dívida, o que acabou por gerar problemas quando os ventos macroeconómicos contrários mudaram. Com o aumento do custo do dinheiro e a contínua perturbação da cadeia de abastecimento, é provável que mais empresas se encontrem em breve em dificuldades semelhantes.

Nunca tive certeza se a frase “Que você viva em tempos interessantes” significa uma bênção ou uma maldição. Independentemente do seu ponto de vista, o primeiro semestre de 2023 foi, no mínimo, interessante. Logo após o Memorial Day, vimos pedidos de falência da Diebold Nixdorf (fabricante de caixas eletrônicos, leitores de cartão de crédito e máquinas de auto-pagamento com sede em Ohio), Wesco Aircraft Holdings (o fornecedor aeroespacial d/b/a Incora) e GenesisCare (o prestador de tratamento de câncer). Todos os três principais Capítulos 11 ocorreram no mesmo período de 12 horas. Todos os três foram vítimas de um cenário que já vimos muitas vezes. Nomeadamente, assumir dívidas extremas que acabaram por conduzir a problemas quando os ventos macroeconómicos contrários mudaram.

A Diebold começou a fabricar cofres bancários no final do século XIX e amadureceu junto com todo o setor bancário dos EUA. Em 2016, ofereceu 1,8 mil milhões de dólares em dinheiro e ações para adquirir a sua rival alemã, Wincor Nixdorf, para formar a Diebold Nixdorf. Ao anunciar a sua intenção de declarar falência através de uma reestruturação que muitos dos seus credores já tinham concordado em apoiar, observou que uma série de questões, incluindo a pandemia e uma contínua escassez de chips, tornaram impossível continuar o serviço da sua dívida. Além de se comprometer a continuar a pagar aos fornecedores durante a reestruturação, a empresa também pretende garantir um empréstimo de devedor em posse de 1,3 mil milhões de dólares. As ações da Diebold serão canceladas, deixando os acionistas sem nada depois que a poeira baixar, como ocorre em quase todas as falências.

A GenesisCare, por outro lado, é uma empresa muito mais nova. Com o apoio da KKR e da China Resources Capital, cresceu de uma única clínica cardíaca em Sydney, Austrália, em 2005, para se especializar em tratamentos de radioterapia contra o câncer em mais de 300 instalações em três continentes atualmente. Esta empresa entrou no mercado dos EUA em 2020, quando adquiriu a 21st Century Oncology, um prestador de cuidados de saúde que tinha entrado em falência em 2017, por 1,5 mil milhões de dólares. A GenesisCare pretende vender suas operações nos EUA e concentrar-se nos negócios restantes na Austrália, no Reino Unido e na Espanha. Assegurou um empréstimo de 200 milhões de dólares a devedores em posse para lhe permitir continuar as operações durante a reestruturação.

A Incora, que foi formada em 2020 através da fusão de duas empresas detidas pela Platinum Equity, tinha dívidas de 3,1 mil milhões de dólares no momento do seu pedido de falência. Este negócio sofreu com a interrupção repentina e a subsequente recuperação lenta no setor aéreo devido à Covid. Também sofreu com a inflação e problemas na cadeia de abastecimento que a deixaram com falta de peças críticas necessárias para as operações.

Estas três grandes falências têm estado nas manchetes, mas há muitas outras empresas à beira da crise e possivelmente a caminho do Capítulo 11, como a Tupperware Brands. Separadamente, existem muitas outras empresas conhecidas já em processo de falência, como Bed Bath & Beyond, Diamond Sports, National CineMedia e Party City. Com as taxas de juro a subir e tantas empresas sobrecarregadas, esperamos que o nível de incumprimento continue a aumentar.

Ao reportarem incumprimentos, muitos analistas do sell side omitem curiosamente os bancos. Fazem-no porque os bancos são geralmente classificados como grau de investimento e os analistas que estudam os incumprimentos concentram-se normalmente em empresas com grau de sub-investimento enquanto procuram situações de dificuldades. No entanto, isso é um pouco míope, uma vez que pode ignorar uma enorme quantidade de incumprimentos por parte de empresas que foram anteriormente classificadas como grau de investimento antes de mergulharem em dificuldades. No início deste ano, testemunhámos três das quatro maiores falências bancárias da história dos EUA, quando a First Republic, o Silicon Valley Bank e o Signature Bank faliram nos EUA. Simultaneamente, o Credit Suisse faliu no exterior antes de ser forçado a fundir-se com o UBS. É claro que não há garantia de que não veremos mais falências bancárias no futuro, dadas as questões sistémicas que derrubaram estes bancos em dificuldades. Se isso não é uma preocupação, deveria sê-lo, uma vez que os problemas bancários muitas vezes pressagiam tremores em toda a economia.